FINC6014 Group Assignment 收益率曲线

澳洲曲线向上 50 bp，预期成分为负

B(iii) 指定用 AOFM Data Hub 的 term premium estimates 拆曲线斜率。AOFM 的估计给出拟合收益率 FY、期限溢价 TP 和风险中性收益率 RNY，同一模型、同一天下 FY = TP + RNY。1 年和 10 年两端各取这三个数，10 年减 1 年的斜率就拆成两项：

溢价成分 = 10 年 TP − 1 年 TP
预期成分 = 10 年 RNY − 1 年 RNY

用 2026 年 7 月 31 日的 OLS 估计，总斜率 50.4 bp，溢价成分 91.0 bp，预期成分 −40.6 bp。BC 估计是 97.7 bp 和 −47.3 bp，方向相同。曲线向上的 50 bp 由期限溢价撑着，扣掉溢价以后，模型隐含的未来短期利率平均低于当前的 1 年期利率。1 年端的 TP 也要减掉，只减 10 年 TP 得到的不是完整的预期成分。

只看总斜率，50 bp 的正斜率指向增长改善。拆开以后，两种估计的预期成分都为负，最近一年也都在下降（OLS 降 72.7 bp，BC 降 64.4 bp），这支持增长温和放缓的方向，放缓指增长动能减弱，不等于衰退。预期降息也可能来自通胀回落后的政策正常化，所以 12 到 18 个月的判断要写明信心，并列出哪些消费、就业数据出现时会改变判断。两种估计对过去两年变陡的归因差别很大：溢价贡献 OLS 是 96.4%，BC 是 53.6%。这个分歧是降低信心的一个理由，两个比例分别报告，不取平均。

三条曲线的日期和两段变化

B(i) 指定 2024、2025、2026 年的 8 月 1 日。2026 年 8 月 1 日是星期六，没有报价，可以用前一个交易日 7 月 31 日，图注里目标日和实际观察日都写上。三条线画在同一张图上，横轴是剩余期限 1 到 10 年，纵轴是同一口径的收益率，坐标范围一致。

10 年减 1 年的斜率在三个日期依次是 3.4、102.4、50.4 bp。两年间曲线变陡 47 bp，最近一年变平 52 bp：1 年期从 3.296% 升到 4.441%，涨了 114.5 bp，10 年期同期涨 62.5 bp。正文用「两年变陡」一句概括，会漏掉最近一年由短端带动的变平，B(iii) 分析两年变化时也要分这两段。

美国倒挂按连续段计数

A(ii) 要选案例中的图，用历史数据重绘到 2026 年 Q1。Figure 2 画的是 10 年减 3 个月利差，能直接看出倒挂多深、持续多久。用 FRED 的月度数据从 1982 年 1 月画到 2026 年 3 月，共 531 个月，利差为负的有 57 个月。方法段写明序列名称、频率和起止月份；更新后的图起点晚于案例原图，只能说保留了指标定义并延长了末端。

回答「过去有多成功」时，一段连续倒挂算一次信号。按连续三个月为负确认信号、之后 18 个月内出现衰退算命中，得到 6 次信号：1989、2000、2006、2019 年 4 次命中；2023 年 1 月的信号到 2024 年 7 月没有衰退，算误报；2025 年 8 月的信号窗口到 2027 年 2 月才结束，结果还不能判定。已判定的 5 次里命中 4 次，命中比例 80%。按月份计数会把同一段倒挂重复计算，把 2025 年那次算成误报会压低比例。三个月和 18 个月是分析设定，正文要写明；2019 年那次命中的是疫情衰退，只能说明时间对得上。