受限资金的两种解冻安排

往期的受限资金（blocked funds）review 例题里，巴西母公司投资一个美元项目。初始投入为 1,000，随后三年每年产生 500 的税后现金流，单位均为百万美元。两个小问沿用这些金额，只改变资金何时可以汇回。

Question 15 写的是每笔资金产生后冻结整整一年。原来在 t=1、2、3 收到的钱，分别到 t=2、3、4 才能汇回。

Question 16 写的是全部资金冻结到项目结束后一年，即 t=4。前两笔资金因此要等更久，第三笔仍在 t=4 汇回。

本期范围与题型以学校通知为准。

把解冻后的金额放回时间线

题设中冻结期间的利率为 0%，所以 500 被冻结一年后仍是 500。资金金额没有减少，但母公司拿到钱的时间推迟了，现值会受影响。

按直接重排现金流的做法，Question 15 的后续回款为 t=2、3、4 各 500；Question 16 则在 t=4 一次汇回 1,500。两种情形的初始投入都留在 t=0。

在正折现率、其余估值条件相同的情况下，统一到 t=4 解冻的回款现值更低。差异来自前两笔 500 的等待时间，第三笔的金额与汇回时间相同。

延期的影响计入一次

直接重排现金流时，延期已经反映在新的折现期数里。如果又从这个结果中扣除同一延期的机会成本，就重复计入了受限资金的影响。

也可以保留原来的现金流时间线，再单独计算并扣除资金受限造成的现值损失。两种做法都需要前后一致的估值假设。练习时，把每笔钱的产生时间、解冻时间和冻结期间利息列在一起，便于核对采用哪一条时间线。