FINC6021 五个 Part 其实是一条估值链

这份 group assignment 让 4 人小组当一回分析师：从 Aristocrat（ALL）、Qantas（QAN）、CSL、Stockland（SGP）四家 ASX 公司里选一家，判断它值不值得放进投资组合，最后拿算出的价值和 1 September 2026 的股价比，在 Strong Buy、Buy、Hold、Underperform、Sell 里给一个评级。

没听过 Lecture 也能先抓住骨架。整份 assignment 用的是 DCF*：预测公司未来每年能产生多少现金，再用一个折现率把这些钱折回今天，加起来就是 intrinsic value。五个 Part 都在准备这两样东西：未来的现金流，和折现率。

DCF：Discounted Cash Flow，现金流折现。未来的钱按投资者要求的回报率打折，换算成今天值多少。

图：五个 Part 的关系图：Part 1 收入增长率进入 Part 4A／4B 的 pro forma 报表（用 plug 配平），再推出 Part 4C 的 FCF；Part 2 cost of debt 和 Part 3 cost of equity 加权平均成 Part 4D 的 WACC；FCF 和 WACC 一起进入 Part 5 的 DCF，得到每股价值并对比股价给评级。分值依次为 3、2、7、6、2 分。

教学示意 · 假数据 · 按 brief 的 Part 1–5 整理的计算关系示意，分值来自 Canvas Rubric

Part 1（3 分）估收入增长率，是「未来现金」的起点。依据要从三层找：公司靠什么赚钱，行业竞争怎样、和一组 peer 比位置如何，利率、汇率、人口这些宏观因素怎么影响需求。数据从 Capital IQ 或 Morningstar DatAnalysis 取，只用最新一期年报，不用 interim report。

分析写完，要落到预测期每一年的具体增长率，并说清每个数来自哪段分析。Rubric 按「each growth rate」检查来源和推导，分析和数字之间没有换算就会丢分。常见做法是第一年贴近近几年的实际增速，之后逐年收敛到长期增速。

Part 2（2 分）估 cost of debt，也就是公司借钱的成本。题目点了两条路：用报表里的利息费用除以有息负债，或者参考同信用等级公司债的市场收益率。Rubric 的高低档就差在验证是否充分，所以两种都算，解释差异后再选一个。

Part 3 占 7 分，比前两个 Part 加起来还多，算 cost of equity，也就是股东要求的回报。先用公司股票收益率对市场收益率做回归，斜率就是 beta*，再代入 CAPM：cost of equity = risk-free rate + beta × market risk premium。数据频率、样本长度和每个输入的取值都要写理由；数据库里现成的 beta 只能拿来对照。

beta：股票相对大盘的波动幅度。beta = 1 和大盘同涨同跌，大于 1 波动更大，股东要求的回报也更高。

Part 4（6 分）把前面接起来。先用 Part 1 的增长率做 pro forma income statement 和 balance sheet，COGS、operating expenses、CAPEX、depreciation、net working capital、tax 的假设都要有依据，比如近几年占收入的比例或同行水平。

预测出来的资产负债表两边通常对不上，需要一个科目补齐差额，这就是 ，常用现金或借款。选哪个要拿公司自己的融资习惯证明，比如近几年缺钱时是发债还是动用现金，只写一句「cash is used as the plug」会被认为没有理由。