这份 Deal Advisory Report 的分数，落在估值算出的价格边界有没有一路传到后面几节。Transaction structure 和 Deal strategy 两栏的 rubric 都把「和前文相连」写进了档位描述；估值一栏从 Outstanding 掉到下一档，差的就是 ALL 变成 Most、strong 变成 clear。

假设表后面加两列：依据和改了会怎样

你草稿里的假设表多半只有变量和取值两列。我会在后面再加两列：一列写这个数从哪来（哪份公告、哪期财报、课上哪一周的方法），一列写它往上或往下调一点（比如 WACC 加减一个百分点），每股价值或买方 NPV 跟着变多少。

Outstanding 写的是 ALL assumptions regarding key variables clearly and logically explained，下一档是 Most。marker 一行行往下看，每行都有来源和后果，就挑不出哪个变量没解释。后果那一列从敏感性表里取，不用另算。做 Rio–Arcadium 的组，锂价和扩产资本支出这两行分量重；做 Chevron–Hess 的组，Guyana 的开发支出单独占一行。

四个价格放上同一条轴，溢价就是其中一段

估值一节收尾，我会放一张价格轴：目标独立价值、买方 NPV 为零的价格上限、未受交易影响的市场参照价、公告报价，都按同一分析日、同一股数口径换成每股价。brief 要你结合 offer history，四个价摆在一起，marker 一眼看到你的区间落在哪、离公告价多远。

图：两条价格轴示意：上面一条市场参照价低于买方上限，两者之间是可谈的报价区间；下面一条买方上限低于市场参照价，没有可成交区间。两条轴上，参照价到公告报价之间那一段都标为购买溢价。

结构示意 · 上面一条参照价低于买方上限，中间是可谈区间；下面一条反过来，没有可成交区间。

控制权溢价的金额也从这张图里来。rubric 前三档都要求给出 a figure for the cost of the control premium。参照价到报价那一段乘以股数，就是付出的溢价金额，旁边写明参照价取的是哪天或哪段均价：Chevron 公告按 20 日平均收盘价算，Rio 公告的约 90% 对的是一个收盘价。上限低于参照价时，照实写没有可成交区间，再写哪项证据到手会改写这个判断。

支付方式那一节，先写清谁拿收益、谁担风险

Transaction structure 要 consideration 背后的 logic well elaborated。我会在这一节开头先写一句：这种对价下，交易后的收益和风险落在哪一方股东身上。Chevron–Hess 是每股 Hess 换 1.0250 股 Chevron，原 Chevron 股东的收益按合并后持股比例分；表里放上新增股数和双方持股比例，marker 就看得到协同为正、原股东仍然吃亏是怎么来的。

Rio–Arcadium 是每股 USD 5.85 现金，卖方拿到确定的钱，开发期的现金缺口留给 Rio，融资那段要写清钱从哪来、利率和到期日，对上 rubric 的 all key assumptions。做 PSKY–WBD 的组，按分析日公告的对价形式归进其中一类。

风险表最后一列，写它改的是建议里哪一步

风险表如果只有风险名和缓解措施两列，还够不上 Outstanding 要的 possible target reactions and recommended responses；Deal strategy 又要每一步 ，并和前文挂钩。我会把风险表排成五列：风险、动的是哪个价值或条款、目标方股东可能怎么反应、收购方怎么回应、对应建议里第几步。