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FINS5514 A3 Final Exam | 包帕斯资料站
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FINS5514 FINS5514 A3 Final Exam 包帕斯
Week 6 到 8 一共 32 分
整卷 60 分里，Week 6 到 8 的 MCQ 和 Section B 的书面题加起来是 12 + 4 + 6 + 10 = 32 分，超过一半，准备时间可以按这个比例分配。下表是官方 exam notice 按周列出的题数和分数。
周 范围 题数 分数 4 只考 break-even 2 5 5 指定的五个主题 7 14 6 Financing Decisions I 6 12 7 Financing Decisions II 2 4 8 The Dividend Decision 3 6 9–10 Mergers and Acquisitions 3 9 6–8 Section B 书面作答 1 10
Week 9–10 的并购三题共 9 分，平均每题 3 分；其他周平均每题 2 到 2.5 分，并购题每道的分量更重。
Week 5 只考 sources of capital 与证券类型、dividend growth model、risk and return、CAPM 和 SML、WACC 这五块。Week 1 到 3 不单独出题，notice 写明 NPV 这类前几周的概念在解题时可能要用到。
本期闭卷，公式表附在 exam paper 后面 2024 年 T3 的 final 在 McGraw-Hill Connect 上线上进行，开卷，可以用 Excel，覆盖 Week 1 到 10。当时官方的 exam tips 建议学生自己整理一到两页 reference sheet，做题时对照查。
本期改成纸笔闭卷。公式表附在 exam paper 后面，内容和 mid-term 那张不同，官方已经把 Final Exam Formula Sheet 放到 Moodle 上。个人公式表和笔记都不能带进考场，计算器要用 UNSW 认可、没有文字功能的型号。自己整理的公式页在本期只能帮助记忆，考场上能查的只有官方那一张，所以练题时直接对着 Moodle 上的公式表找式子，提前熟悉它的排版和符号。
Moodle 上有两套 practice final exam，带完整解答，格式和本期一致，范围就是上面那张表。notice 建议按 2 小时、闭卷、只用公式表的条件做完，再看解答。
MCQ 的选项要誊到 exam paper 后面的 answer sheet 上，只有 answer sheet 上记录的选项计分，带多个小问的那道要逐个小问标清楚。2 小时里要给誊写和核对留出几分钟。
Week 4 只考三种 break-even Week 4 的两题 5 分只考 cash、accounting 和 financial break-even。三种门槛各让一个指标归零。下表里 m = P − v，是每卖一件扣掉变动成本后剩下的钱，FC 是年固定现金成本，D 是年折旧。
类型 归零的指标 无税时的年销量 Cash OCF = 0 FC / m Accounting NI = 0 (FC + D) / m Financial NPV = 0 (FC + OCF*) / m
Financial break-even 比另外两种多一步计算。先把末年回收的现值从期初投资里扣掉，再除以年金系数，得到每年需要的 OCF*，然后代回去求销量。
在无税、折现率为正、设备直线折旧到零、没有末年回收的条件下，三个销量从小到大依次是 cash、accounting、financial；折现率为 0 时后两个相等。题目带税时，OCF = (mQ − FC)(1 − T) + TD，要把目标 OCF 代进这个式子再解 Q。销量要求整数时向上取整。
股票收购的新股按合并后股价计价 并购计算题里，现金收购和股票收购的 net cost 算法不同。现金收购付出的金额是固定的，net cost 等于现金减去目标公司的 standalone value。股票收购付出的是新发行的股票，这些股票的价值取决于合并以后的股价：先用合并后公司价值除以合并后的总股数，得到 post-merger share price，再乘以新股数量。
下面用 Week 9 的一道练习对比两种算法，数字是题目设定。Apex 独立价值 360 million，9 million 股，交易前每股 40。Beacon 独立价值 90 million。合并后公司价值 486 million，Apex 发给 Beacon 股东 2.25 million 股新股。
项目 按交易前股价 按合并后股价 每股价格 40 486 ÷ 11.25 = 43.20 新股价值 90 97.20 Net cost 0 7.20 NPV 36 28.80
两种算法的 total gain 相同，都是 486 − 360 − 90 = 36 million。合并带来的协同让每股价值涨到 43.20，Beacon 股东手里的新股跟着涨，分走了 7.20 million。按 40 计价会漏掉这 7.20 million，NPV 就多算了同样的数。
算完可以从 Apex 原股东这边核对：他们仍持有 9 million 股，9 × 43.20 = 388.80 million，比独立价值 360 million 多 28.80 million，和 NPV 一致。
Section B 的 10 分出在 Week 6 到 8 Section B 只有一道书面题，范围是 Week 6 到 8。notice 的 Preparation Advice 里写了 practise explaining concepts in your own words。这三周的内容都从 Modigliani–Miller 的无摩擦基准出发，各周往基准里加入不同的条件。
Week 6：Case I 没有税，V_L = V_U，杠杆提高 R_E，WACC 保持不变。Case II 加入公司税，V_L = V_U + T_C D，WACC 随负债增加而下降。Case II 推出负债越多价值越高，前提是模型排除了 bankruptcy 和 distress costs。
Week 7：把困境成本放回模型，V_L = V_U + T_C D − PV_B。企业价值曲线的顶点对应最优负债，在这个负债水平上，多借一元带来的税盾增加 T_C，正好等于困境成本现值的增加。
Week 8：MM 股利无关论在完美市场里成立。解释时先写结论和假设，再用 tax preference、signaling、clientele 和 bird-in-the-hand 说明现实中哪条假设不再成立，结论因此怎样变化。
Case I 和 Case II 的 R_E 公式不同，Case II 的杠杆溢价要乘 (1 − T_C)，书面题里写公式时要和所用的假设对应。
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