这也解释了课程为什么同时有计算感和理论感。公式负责把价值变化量化，模型假设决定它在哪些条件下能用；只记结果、漏看条件，后面的融资与并购题会把同一个缺口继续放大。对基础一般的人，前几周多走几遍完整题目，比考前重新辨认一整排公式更省脑子。

🔗 同一条估值链可以一路复用

我会从 Weeks 2–5 抽出一条反复使用的估值链，因为后面每次换场景，它都还在。Week 2 先选共同估值日，让今天、明年和多年后的现金流能够比较。Week 3–4 再把题目叙述翻成 incremental cash flow，sunk cost 从计算里拿开，opportunity cost 和 net working capital 则要放回去。比如公司考虑添一台设备，已经付掉的调查费不会因买不买设备而改变，设备占用的场地和营运资金却会跟着决定变化。Week 5 接着用 CAPM、debt cost 与 WACC 处理风险和折现率的匹配。然后 Weeks 6–8 加入 leverage、tax shield、financial distress 和 dividend decision，你仍在追同一件事：融资与现金分配怎样改变价值和风险。到 Weeks 9–10，公司并购把项目尺寸放大，synergy 是新增价值，premium 决定其中多少先交给目标公司股东。你沿着这条线做题，章节名在变，判断入口就不会散掉。

公式一周周增加，临近 Mid-Term Quiz 才回头拼接时，会反复卡在数字属于哪个时点、哪类现金流、哪种风险。我更愿意让每次 Tutorial 练习都留下三个能复查的抓手：

• ⏳ 先画 timeline，并把所有现金流搬到同一个估值日；
• 🧾 再圈出只因当前决定发生变化的 incremental cash flow；
• 🎯 最后核对 discount rate 对应的资金来源、项目风险与期间口径。

💡 从项目选择走到并购，题目的外壳一直在换；估值日、增量现金流和风险口径接得住，公式就能接得住。

🎬 EPS 上升也可能留下负 NPV

沿着前面的价值链走到并购，一个很有意思的反差来自EPS 增长错觉。假设公司 A 收购公司 B，合并后确实能节省成本，于是 synergy 为正。A 为拿到 B 支付的 premium 更高，acquirer NPV = synergy − premium 就会变成负数。B 的原股东拿到溢价，A 的原股东承担交易的负 NPV。与此同时，合并后的 EPS 仍可能上升，因为它描述每股会计结果的变化，却没有把新增价值怎样分配讲完。

这个例子把前半学期的 NPV 逻辑放大了。以后看到公司变大、业务更多或 EPS 上升，你可以继续追两件事：交易额外带来了哪些现金流，以及这些价值流向了谁。我的取舍是先算 synergy，再扣 premium，随后才讨论支付方式和控制权；这样，热闹的交易叙述会落回股东价值，理论题与 numerical problem 也能共用一套解释。

🧭 四个落点把整门课收回来

到了这里，我会把本课的省力方法收成四个落点：决策对象与估值日、incremental cash flow、风险对应的 discount rate、价值归属。做 capital budgeting 时，它帮你避开 sunk cost 和时点错位；做 capital structure 与 dividend decision 时，它提醒你把税、困境成本和信息条件带回价值；做 merger analysis 时，它又会把 synergy、premium 与 acquirer NPV 放进同一张账。

这条顺序也适合安排每周投入。你先用 Lecture 确认关系和假设，再在 Tutorial numerical questions 里完整走一遍，不把公式拆成孤立卡片；到了 Mid-Term Quiz 或 Final 准备阶段，复习就从一条已经跑过多次的路线开始。

🚀 先定对象和估值日，再列增量现金流，接着匹配风险折现率，最后检查价值归属。下一页直接打开完整攻略，看这套顺序在具体讲解里怎样连起来。