对冲基金的净收益，按题面写的顺序扣费

题面给的是 expected gross return 15%，2% management fee，以及 20% incentive fee on profits (after the management fee) above a 5% hurdle rate，要求算 investor 的 net return。

括号里的 after the management fee 决定了 incentive fee 的基数。15% 扣掉 2% 的 management fee 剩 13%。13% 减去 5% 的 hurdle rate，超出的部分是 8%。Incentive fee 是 8% 的 20%，也就是 1.6%。13% 减去 1.6%，net return 是 11.4%，框里填 11.4。

换一种基数，结果就变了。用 15% 减 5% 算 incentive fee，费用是 2%，net return 是 11.0%。不减 hurdle rate，直接用 13% 乘 20%，费用是 2.6%，net return 是 10.4%。这三个数都是 1 位小数，数字框不会提示哪个基数不对，所以动笔前要把题面里基数的条件圈出来。

缩写的报价写全以后再加减

一位 dealer 把 AUD/USD 的 spot 报价写成 0.6912 - 56。56 替换的是 bid 的后两位，完整报价是 bid 0.6912、offer 0.6956。Nine-month forward points 是 17 to 29，前小后大，按 Week 7 的约定加到 spot 上，17 和 29 对应 0.0017 和 0.0029。

Forward bid 是 0.6912 加 0.0017，等于 0.6929。Forward ask 是 0.6956 加 0.0029，等于 0.6985。

Gary 这道题给的是 USD/JPY 149.1910 - 149.3220 和 AUD/USD 0.6554 - 0.6561，要算 AUD/JPY。USD 在一个报价里是 base，在另一个里是 terms，所以两个报价相乘可以消掉 USD。

AUD/JPY 的 bid 是卖出 1 AUD 能收到多少 JPY。卖出 1 AUD 收到 0.6554 USD，再卖出这些 USD，每 1 USD 收到 149.1910 JPY，相乘得 97.7798。AUD/JPY 的 ask 是买入 1 AUD 要付多少 JPY。买入 1 AUD 要付 0.6561 USD，买入 1 USD 要付 149.3220 JPY，相乘得 97.9702。

期权盈亏，买方会不会行权决定了数字

Margaret 持有 15 份 American call，每份 premium 4.51，exercise price 74.23，spot 71.19。Spot 低于 exercise price，现在行权比在市场上买每份多付 3.04，买方有权不行权，所以按当前的 spot 算，亏损就是已经付出的 premium。15 乘 4.51 是 67.65，框里填 -67.65。如果把 3.04 也算进去，会得到 -113.25，这个数多算了一笔买方不会承担的亏损。

最后那道 extended response 有两问，都用得上这个判断。

Ms Ardern 卖出一份 European call，exercise price 15，premium 2，到期日股价 11。题面说她亏 2，要判断这句话对不对。股价低于 exercise price，买方不会行权，call 的 payoff 是 0，卖方留下 premium，所以她赚 2，题面的说法不对。

Mr Albanese 持有 20,000 股、每股 31 的 Fortescue，想防范未来三个月下跌。做法是买入覆盖 20,000 股的 put，期限三个月，exercise price 定在想保住的价位，比如 31。股价跌破 31 时，他可以按 31 卖出股票，下跌的部分由 put 补回来。股价上涨时他不行权，继续持有股票。题目说明忽略 premium，这里不计这笔成本。