比如经济段判断未来 12 个月处于 Slowdown，仓储会员制零售的需求几乎不可延迟，这一项削弱了衰退冲击；但经营杠杆高于普通超市，收入端稍微下滑利润端跌得更狠。最终要给出一组有方向的拆分结论，每条渠道各落一个削弱或放大的判断。经济段只写了「GDP 增速下滑」而没有阶段判断的话，六个渠道就缺了锚定输入。

战略段同样要接住前面的变量。scenario planning 的关键因子应当来自经济段点名的那几个指标；同时要分析最新 10-K 的 Item 1A Risk Factors。框架限选两个，合起来必须覆盖 external 和 internal 两侧。

📈 比率怎样推到 areas of concern

财务段要求五类比率：liquidity、solvency、profitability、efficiency 和 market prospects。前四类在课程 Week 4 覆盖了；第五类（P/E、P/B、EV/EBITDA 这些估值倍数）不在课程框架里。漏掉这一类就是五类只做了四类，comprehensive 条件直接不成立。

评分标准把重心放在 analysis leading to areas of concern discussion——列完比率之后，从走势和同业比较里推出哪些位置可能出问题，这段推导决定得分。

课程讲解给了一个很实用的操作：把四年 net income 和 operating cash flow 并排画出来。利润和现金可以背离，一家公司账面利润持续增长，经营现金流却在下降。造成差异的原因包括收入确认时点、折旧摊销方法的选择空间和融资流入。走势分叉的年份也就是 areas of concern 的优先入手点。另外也要留意 earnings quality：四年趋势里任何一个异常跳升，先查有没有一次性交易在里面。

📌 用 DuPont 拆 ROE 时，如果发现 ROE 上升主要靠杠杆因子驱动，那同一个数字在盈利维度是好消息、偿债维度同时是风险信号。两条发现来自同一个成因，分别放进不同的 areas of concern。

peer group 的定义来自行业分析，选错的话四年同业比较的结论也跟着整体偏移。第五类 market prospects 给出水平、趋势和同业差距就停住，估值方法属于后面的 Pitch Deck。

🎬 四十分在分析之外

四段分析各 15 分，合计 60 分。Executive Summary 10 分加 Information literacy 15 分加 Communication 15 分合计 40 分，两者的差距比多数人直觉想的要小。

• ✅ Information literacy 要求来源多样性。课程点名了两个必用资源：Refinitiv 取比率数据，Factiva 取新闻和商业信息
• ✅ Communication 要求所有数据标注来源，而且 no students reading scripts。这是组内连坐条件，有一个人念稿全组这一项掉出 Excellent
• ✅ 12 分钟上限，不超过 15 页 slides，开摄像头录制，提交后组长还要验证视频能正常播放

全力写分析然后 slides 随手做、数据不标来源、录制时照稿念，等于主动放弃这 40 分里的大部分。先脱稿排练再开录，是这 40 分里产出很高的一个动作。

📎 先统一阶段判断再分头写，省掉拼接阶段的返工。