FINC5001 Final Exam｜资本预算题先给每笔钱定性，再动 NPV 公式

🧾 每一笔钱先单独占一行

拿到一道资本预算题，先别顺着题干从上往下加减。把出现过的每一个金额抄到草稿纸左边，一项一行，右边空出六列，分别填决策相关性、类型、方向、年份、税务处理和价格口径。

第一列先筛掉两种钱。已经付掉的那笔，项目上不上都收不回来，它和这次决策没有关系，留在表外。比如前期做市场调研的花费，题干经常把它摆在很显眼的位置，看着像一笔实打实的成本，可它在你做这个决定之前就已经离开账户了。总部那笔无论开不开新项目都照付的固定费用，同样处理。

反过来，有些钱题干里没有写成支出，你得主动把它请进表里 ⚠️。自有场地空着也能收租，题目给了一个市场租金，那笔租金就是开店之后放弃掉的收入；新店把附近旧店的客人分走一块，旧店少赚的部分也算在这个项目头上。这两项都随决策变化，所以带着方向进表。

顺着这个思路，review 顺序也可以倒过来。Week 9 那边把 NPV、IRR、PI 和回收期摆在一起做决策，Week 10 专门讲现金流怎么估。先把输入筛干净，再回头比几个判据，会比反过来轻松很多。

🧮 现金、会计和融资各走各的路

第二列只分三类：真的进出账户的钱、会计上分摊出来的数字、描述钱从哪儿来的那一类。

折旧属于中间那一类。它一分钱都没有划走，可它压低了应税所得，税就少交一点，那笔省下来的税是实打实的现金。所以折旧在表里走两趟，算税之前减掉，算完税再加回来。

贷款利息和股利归第三类。融资成本已经由折现率那一侧承担，现金流里再扣一次，同一笔成本会被计算两遍，NPV 就会偏低。这一项在题干里往往写得很具体，具体到你会下意识想把它减掉，而它在这张表里的位置就是一个不进。

💡 折旧那一行走两趟，利息那一行一趟都不走。这两条记反了，后面时间轴排得再整齐也救不回来。

📅 年份定不下来，就别急着折现

营运资本最容易在这里翻车。它按变化额进表：开工前先垫进去，那是流出；运营中间只记增减的那一块，余额没有变化的年份就不出现在现金流里；项目结束整笔收回来，那是流入。

终止年往往挤了好几样，得分开落年份 🧭：

• 当年正常的经营现金流
• 设备处置以后的税后残值
• 之前垫进去的营运资本回收

📐 现金流带通胀，折现率也得带

折现率这条线在 WACC 上收口，融资结构、税和市场价值权重压成一个数，给企业层面的项目用。口径这一列再补一句：现金流按含通胀的价格预测，折现率就用名义的；现金流按今天的购买力算，折现率换成实际的。两种利率之间用 Fisher 那个关系换算。

📉 口径混着用，现值直接偏掉，而卷面上看不出任何计算失误的痕迹。

✅ 拿一组数走完整条链

比如一家公司要开新咖啡店。Year 1 的 EBITD 是 220,000，店开在自有场地上，那块地租出去每年能收 50,000；新店会让附近旧店的 EBITD 少 30,000；当年折旧 45,000，贷款利息 18,000，税率 30%，营运资本当年没有动。六列填出来是这样 👇